[中邮证券]A股2026年投资策略：枪炮与黄油

投资要点 　　枪炮与黄油是政治意志面临的共同问题：中美各自的“枪炮与黄油”矛盾，美国既追求供应链回流（枪炮）又不愿放弃民众福利（黄油），导致财政支出耗尽经常性收入，迫使联储通过“财政货币化”稀释债务；中国通过信贷驱动的制造业极度扩张，阶段性牺牲资本回报以换取产业链自主可控。 　　枪炮与黄油矛盾的显化：黄金已从实际利率驱动转向“财政+信用溢价”驱动。当长端美债因供给过剩失去“无风险压舱石”地位时，黄金成为长久期资产配置的唯一替代品，2026年2月或是年内最大行情出现的时间点；铜价建立在脆弱的“供给短缺”故事之上，美国畸高的库存实质上是“融资性贸易”的抵押品，虽然长期看好但2026年必然会有波动。 　　A股流动性的周期涌动和平抑波动：流动性是牛市的生命线，2026年正反力量交织，全年指数层面以双向波动为基准情形。5年一次，A股牛市的启动并非由于居民存款搬家，而是来自实业资本的“脱实向虚。一线城市二手房面临次补跌风险，将继续压制居民资产负债表的修复，公募的黄金年代仍是怀念。有形的手弹药充足，有能力平抑波动。 　　A股行业配置：十五五元年以政策导向为配置出发点，①政策撬动预期模式关注商业航天，2026年具备政策闭环、火箭首飞验证与产业链龙头密集IPO的三重催化；②政策撬动需求模式关注“投资于人”导向下的内需机会，具备“初步改善”属性的消费升级（如零食、软饮、美护）、地方政府为财税改革而打造的旅游与商百场景。 　　风险提示：地缘政治风险、市场学习效应、经济政策转向风险等。